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作者：投资魔方
因做空安然公司而一战成名的大空头吉姆查诺斯(Jim Chanos)表示特斯拉的股票“毫无价值”。而吉姆查诺斯早在去年5月就首次披露了在特斯拉的空头头寸。
那么问题来了，究竟为何吉姆查诺斯今年再次做空特斯拉？
一、做空特斯拉的理由
我们不妨先看看之前查诺斯做空特斯拉的诸多理由，包括例如负现金流、百年车企和创业公司夹击下，2020-2021年或破产、政府新能源车信贷补贴接近上限、专利保护的问题、创始人“主业”太多、量产的执行风险、投资者信心脆弱等。时至今日，上述做空特斯拉的部分论据似乎正在兑现。
理由一：现金流趋紧
在现金流方面，根据数据显示，在过去的12个月里，特斯拉平均每分钟即“花掉8000美元，换算一下，即每小时烧钱48万美元。按照这一速度，特斯拉将于今年的8月6日耗尽目前的现金储备。
特斯拉的回应：公司有足够的资金在明年3月前完成生产5000辆Model 3的目标，为此，特斯拉在去年11月1日写给股东的公开信中称，在这一日期后，公司预计将从运营活动中获得“大量现金流”。
理由二：量产难度很大
正如业内所言，如果特斯拉能够证明它可以实现每周生产5000辆Model 3的目标，那么该公司会在第三季度筹集更多资金(否则将非常困难)。因为每周5000辆的产量相当于一年25万辆，已经是普通汽车工厂的量产水平(业内认可的基本标准和能力)。
但事实是，Model 3上述的量产目标一直未能实现且一拖再拖。业内知道，作为特斯拉最便宜的入门级轿车，起售价为3.5万美元的Model 3自2016年3月底发布至今，全球范围内已收获超过50万辆的订单。
去年7月，特斯拉Model 3正式开始生产，首批30辆于去年7月28日交付，但此后，这款车型的产量一直不理想，以去年三季度为例，该品牌原本计划生产1500辆Model 3车型，但最终的实际交付量仅停留在了区区220辆。
二、特斯拉的处境确实不乐观
随着去年第四季度的数据出炉，特斯拉依旧没能给出令人欣喜的答复。而根据特斯拉近日公布的数据显示，Model 3在去年四季度仅生产了2425辆，交付给消费者的则只有1550辆，远低于特斯拉计划的周产5000辆左右的目标。
为此，马斯克已两度推迟了每周生产5000辆Model 3的时间表，计划直至今年二季度末完成目标。
除了上述的量产执行风险中的产能外，其全线车系(高低端)均曝出质量缺陷或问题也应算作量产执行中风险的体现。
据特斯拉公司现有和前员工称，特斯拉Model S轿车和Model X SUV这些豪华电动汽车在离厂前往往需要维修，即在组装完毕后接受质量检查的Model S和Model X中，逾90%往往会被检查出缺陷，特斯拉员工引用的这一数据来自去年10月份的特斯拉内部追踪系统。尽管特斯拉对此予以了否认，不过《消费者报告》和市场研究公司J.D.Power也指出了特斯拉汽车的质量缺陷，包括门把手缺陷、车身板件缝隙等。
此外，特斯拉车主也在网络论坛中抱怨，汽车会发出烦人的咯吱声，软件存在漏洞，密封不好导致雨水渗入了汽车内。另外一名特斯拉前检查员称，特斯拉汽车在生产后存在的缺陷包括“门无法关闭、材料修剪、零部件缺失、渗水等。
自2012年以来特斯拉就一直在生产Model S，而至今还会发生渗水这种低级的错误确实让业内不得不担心特斯拉汽车，尤其是低价Model3的质量问题，因为Model3面向的主流消费者对于汽车潜在瑕疵的容忍度与豪华车车主相比并不高。
近日，据特斯拉工程师估计，在加州费利蒙市特斯拉工厂内生产的汽车有40%存在缺陷，需要重修。而正是因为大比例的重修工作导致了Model 3型号电动汽车的交付延迟。另一名该工厂员工表示，特斯拉生产的汽车良品率如此不足，从而无法达到预期产量目标。
那么，特斯拉到底出了什么问题呢？我们做了如下分析和思考：
一、技术领先成为公司的“陷阱”
我们认为马克斯在特斯拉对无人驾驶技术的投入过大，而忽视了特斯拉汽车的产能提升及产品质量控制等更为核心的问题。
因为，我们理性分析就可以知道：即便是特斯拉真的可以在2019年实现自动驾驶，也不可能因为无人驾驶技术让特斯拉成为新能源汽车中成为大赢家。
理由一：目前世界主流汽车公司都已清醒过来，各家公司都不懈余力地投入巨大的资本和资源大力投资发展电池及新能源汽车技术，同时与无人驾驶技术领先的科技企业谷歌和Uner、苹果等公司密切合作。无人驾驶技术将很快成为一类通用性的技术产品，特斯拉仅仅是赛道中的一名选手，且不一定能拿到最大的市场份额。
理由二：无人驾驶和电池管理技术将不再是特斯拉继续成功的“法宝”，当前新能源汽车的发展已从蓝海进入到一个红海市场(基本主力厂商均拥有自己的新能源车型)，最后大家比拼的是品牌营销、产品交付、质量控制等硬实力，然而这两个方面都是特斯拉这类互联网车商一道无法逾越的“鸿沟”。
二、市场对公司的前景不乐观
市场的信心直接反映到股价和持股上，自去年年初股价飙升推动市值追赶上通用汽车后，特斯拉股价已经停滞不前。
据统计，自9个月前开始生产Model 3后，特斯拉的股价已经累计下跌了大约14%。而最新股东季度文件显示，在特斯拉前10大股东中，有三家已经在近期抛售了特斯拉股票。例如富达投资是仅次于马斯克的特斯拉第二大股东，持有近10%的特斯拉股份，仅在去年后三个季度就抛售了近1/3的持股。
三、人事动荡说明调整不易
事实上，自2017年4月，特斯拉前首席财务官Jason Wheeler离职起，便在该公司引发起了一次“雪崩式”高管离职潮。根据彭 博社统计，截至目前，特斯拉已离职的高管还包括马斯克的表兄皮特-赖夫(Peter Rive)，其离开了Solar City公司；原苹果的软件专家Chris Lattner，在加入特斯拉仅6个月后，即宣布离开特斯拉的自动驾驶软件研究部门，以及去年9月份，特斯拉业务发展副总裁Diarmuid O’Connell宣布从特斯拉离职。
进入到今年，短短一周之内，两位财务高管的被曝离职无疑暴露出特斯拉可能正经历前所未有的“危机”。
正如马斯克近日在一次活动中国坦诚——其职业生涯中最大的失误便是在特斯拉成立初期，未对公司投入足够的精力，当时他主要关注于太空探索项目。
我们认为马斯克无论是当初还是现在对特斯拉投入的精力和资金都是不够的，否则特斯拉的现在处境要好的多，也不至于成为做空巨头的目标！
虽然我们非常欣赏马斯克的魄力及创新能力，但特斯拉能否能抵御市场空头的打压呢？
我们真心为那些特斯拉的股东捏了一把汗，希望马斯克能即使做出合理的调整，让公司出现一些新的转机。
