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导读：《巴伦周刊》最新一期封面文章称，2016年美国股市开局惨烈，反映了中国经济形势和美国公司利润前景堪忧，但据此判断牛市结束还为时尚早。
年初至今标普500下跌7%，创历年1月最大跌幅。汽车股、金融股和苹果公司股票应声大跌，其中汽车股周跌幅超10%。不过这些股票今年都能走高。
2016年美国股市开局惨烈，反映了中国经济形势和美国公司利润前景堪忧，这对那些预言今年有好收成的人来说是一个沉重打击。备受打击的投资者也担心，从2009年3月开始的这一轮长期牛市是否已经结束。
也许判断牛市结束还为时尚早。按照市场对大盘2016年每股收益123美元的平均预期，标普500预期市盈率还不到16倍。这样的市盈率以历史标准衡量不算低，但股票相对国债、高等级债券、现金来说仍然有诱惑力。6%的净收益率大大高于国债收益率和通胀率。虽然今年的实际平均增速不会超过2%太多，但美国经济看起来仍然健康。
事实证明目前标普500每股收益预期可能太高，不过可以说高预期已经在市场中体现。最近高盛策略师克斯汀（DaVid KOstin）将标普500 2015、2016、2017年每股收益预期各下调3美元，2016年的预期从120美元降至117美元。他认为2015年标普500每股收益下降已是定局，推动因素为能源业至少半个世纪以来首次出现全年亏损。去年原油价格下跌31%至每桶37美元，年初至今又下跌20%至30美元。
投资公司Nuveen首席投资策略师多尔（Robert Doll）说：“这让我想起去年8月份的情景，当时人们担心中国会拖累全球。那后来市场为什么又恢复了？因为中国经济企稳，美国经济也不错。我们需要这种情况再次发生。”去年8月，标普510周跌去11%至1867点，然后迅速反弹至2000点。
多尔仍然看好2016年大盘走势，不过信心不如去年年底那样充足。当时他预计标普2016年目标点位为2150，比目前的预计高10%。多尔并非孤例。接受本刊调查的十位策略师全都看涨今年的股市，平均预期点位为2200点。
多尔认为，在大型经济体中，美国股市最不容易受国外市场冲击，其出口只占GDP的13%，而德国这一比例将近50%。
目前标普500股息率为2.3%，超过2.12%的10年期国债收益率，在过去60年来实属罕见。Fundstrat GloBAl Advisors分析师汤姆-李（Tom Lee）在研报中表示，二者的这种关系是对股市利好的有力说明。他说上一次股息率超过十年期国债收益率是在2011年末，结果出现了极好的买入机会。
“鉴于2016年通胀和利率可能双双上升，我们认为估值理由充分，”汤姆-李在研报中写道，同时提到股息可能攀升。他还指出其他一些看涨因素，包括美国引而未发的住房需求、美元走强公司面临的不利因素降低等。
今年可能还会是价值型股票领先成长型股票的一年，去年标普500成长型股票表现领先价值型股票9个百分点。
今年股市赢家可包括苹果、英特尔、默沙东、辉瑞、福特汽车、通用汽车、陶氏化学和摩根大通、花旗集团、美银、高盛等主要金融股。包括沃尔玛、梅西百货在内的部分零售业公司股价已经得到提振。
市场领头羊苹果公司股价上周五收盘97美元，相比去年四月创下的52周高点134美元跌去28%。此前分析师们调降了iPhone销量预期和今年9月结束的当前财年盈利预期。苹果股价目前相当于2016财年预期每股收益的10倍，大量坏消息似乎已在股价中体现。在1400亿美元的净现金头寸（约合每股25美元）得到反映后，苹果的实际市盈率跌至8倍左右。
大型金融股的表现去年不及大市，年初至今继续下跌，有的一周跌去10%。这种情况反映了人们对市场疲弱、大宗商品价格下跌和全球经济乏力影响的担忧。
结果部分公司的股价接近或低于每股有形资产账面价值——理论上的保守清算价值。既然自金融危机以来因风险活动减少行业资产负债表已显著加强，这也许是合适入场时机的标志。
高盛目前股价156美元，低于去年第三季度162美元的每股有形资产账面价值。对高盛来说这一现象非同寻常。分析师对高盛2016年的每股收益预期平均为18美元，目前股价不到预期每股收益的9倍。
摩根士丹利去年在股市的表现不及同行，上周五收于26美元，低于去年第三季度30美元的每股有形资产账面价值，预期收益率为9倍。花旗集团目前股价42美元，相当于60美元每股有形资产账面价值的70%。美银目前股价约15美元，与15.50美元的每股有形资产面价值相当。摩根大通是唯一一家股价超过每股有形资产账面价值指的大型银行股，目前股价约为57美元，去年第三度每股有形资产账面价值为47美元。摩根大通的溢价估值体是其在同行中回报率较高、盈利基础最为多元化的体现。
福特和通用汽车的股价表现说明了为何近年来价值投资令人失望。两家公司的估值低、股息率高，但这也未能给股价托底。通用汽车上周五收于29.88美元（相当于2016年预期每股收益的5倍），股息率4.9%。福特股价目前12美元（相当于2016年预期每股收益的6倍），股息率4.8%。两只股票上周跌幅均超过10%。
去年各类资产的表现乏善可陈，海外市场（以美元衡量）的表现甚至比标普500还差。今年又开局不利。以iShares MSCI Emerging Markets ETF衡量，新兴市场股市回落到2009年的水平，去年就下跌了25%，这样的表现令人乍舌。
尽管形势堪忧，全球股市看上去仍然是最有吸引力的主要资产类别。
