市场定价：V型经济复苏没戏？

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　　首先从增长预期的角度看，对经济复苏的乐观看法，本来应该会提振对规模较小、周期性更强的企业债的需求，因为这些企业与经济活动的关联度更高。此外，乐观情绪还会推升债券收益率，因为经济常态已经消除了极度宽松政策的必要性。

　　但这些都没有发生。全球小型股与大型股的相对估值远低于平均水平，低评级的股票依旧非常便宜。BBB级和A级、B级和BB级之间的基准仍然较高。尽管股市和经济指标有所改善，但发达市场的国债收益率仍处于历史低点附近。此外，市场的波动性也表明，市场对经济回归正常持怀疑态度。

　　从长期的角度看，市场定价美联储在2024年之前不会加息。到2035年，美国10年期国债收益率还不到2%。到2050年，美国的平均CPI通胀率为1.6%，远低于美联储的通胀目标。

　　以上所有的分析都意味着，市场价格并未反映经济学家对“V”型复苏的预测。这也使得本月的三大事件非常重要：

1. 第二季度的财报季将于本周开始，那些落后于市场的银行将率先公布业绩。
2. 雷扎•莫加丹（Reza Moghadam）和雅各布•内尔（Jacob Nell）预计，欧洲复苏基金将在本月底获得批准，这将对欧洲股市起到积极的推动作用。
3. Michael Zezas认为美国新一轮财政刺激计划的规模将会达到1万亿美元，且将在本月底获得批准。若这一措施失败，将意味着市场风险大大增加。